SECTOR LUJO I: HUGO BOSS

En esta entrada vamos a revisar una empresa del sector lujo, con una imagen de marca bastante reconocida a nivel mundial, hablamos de la empresa HUGO BOSS. Será la primera entrada de tres que estoy preparando sobre el sector.

HUGO BOSS es una empresa de moda-lujo alemana fundada en 1924, casi 100 años de historia la avalan como referencia del sector.

Actualmente cuenta con 443 tiendas a nivel mundial distribuidas en tres grandes zonas: Europa, América y Asia/Pacífico.

Cuenta con 4 marcas para distribuir sus productos: BOSS, BOSS Orange, BOSS Green y HUGO, ademas de una revista eMAG.

En cuanto a sus productos tienen tres grandes lineas:

• Ropa caballero, mujer y niño.
• Regalos: carteras, cinturones, relojes y productos varios.
• Perfumes.

Antes de entrar en materia les voy a dar tres datos de la empresa:

• El primero es su gráfico de cotización: como pueden ver la cotización cae de 110 euros a 46 euros en un plazo aproximado de 6 meses. Su cotización actual es de 55,30 euros, Max52 sem de 107,7 euros, Min52 sem de 46 euros y retorno a un año de -46,08%, casi nada…

• El segundo dato en su RPD: 6,5%, dividendo suficientemente atractivo a pesar de cotizar en el mercado alemán.
• El tercer dato es su PER: 13.

A la vista de estos datos mi pregunta es muy rápida: ¿Compra clara o truco? ¿Estamos ante una buena empresa pasando por malos momentos?

Un desplome tan importante siempre tiene una explicación, en el caso de HUGO BOSS es la caída importante del Ebitda. Viendo su presentación semestral de este agosto, hablamos de una caída del 21% respecto al primer semestre del año anterior. Respecto a las ventas caen un 4%. Muy Malos resultados.

La empresa puso en marcha una reestructuración a finales del 2015, que implicaba entre otras cosas el cierre de 20 tiendas en China, y parece que de momento la cotización ha frenado el desplome.

Después del último comentario, no parece tan bonito como al principio. Para ir aclarando las dudas me dirijo a ver sus fundamentales, a continuación pueden ver un resumen:

Vamos a ver los datos con más detalle:

• Cuenta de resultados:

• Balance:

• Flujos de caja:

• Dividendos:

• Distribución Geográfica del negocio:

Como pueden ver la mayor aportación de los ingresos vienen de Europa, seguidos muy de lejos de América y Asia. En todos los casos caen.

Me preocupa como pueden ver en la imagen, que los intentos de la marca por hacerse un hueco en Asia no estén dando los resultando que esperaban, de momento aunque abren nuevas tiendas también cierran unas cuantas, seis en concreto.

Conclusiones a la vista de los datos:

1) Me gusta: 

• Sus niveles de deuda, como pueden ver casi inexistentes. 
• PER en niveles bajos de su sector.
• Su crecimiento en los últimos años: Ingresos y Ebitda.
• El crecimiento de los flujos de caja en los últimos 5 años.
• Su diversificación en distintos mercados. 
• Su imagen de marca (foso económico), cuando alguien compra algo de esta marca compra lujo.
• El equipo gestor, sin saber hacer una buena valoración, parece que se han puesto las pilas en la reestructuración de la empresa.

2) No me gusta:

• Como ha tenido que elevar el Pay Out para cumplir con el pago del dividendo. En 2015 se sitúa en el 88%, cuatro años antes en 2011 apenas suponía un 30%.
• No descarto una reducción del dividendo por parte de la empresa, si los resultados del segundo semestre no acompañan.
• Como baja la tesorería para cumplir con el accionista.
• Que sólo es una marca, es decir, que no tenga como LVMH o Richemont varias marcas dentro del sector lujo.
• No se si considerarla una marca de lujo 100%. Los precios sin ser baratos están bastante alejados de marcas como Hermes, Cartier, o Prada por poner un ejemplo.
• El factor moda, al fin y al cabo HUGO BOSS es “sólo” una marca, podría pasar de moda. Sinceramente me parece difícil, más de 90 años haciendo las cosas bien le avalan, pero el riesgo esta ahí.
• Que no consigan un hueco como marca en Asia.
• Evidentemente las caídas en ventas y Ebitda.

En las inversiones cada cual debe de tomar sus propias decisiones, mi opinión es que estamos ante una buena empresa pasando por un mal momento, no libre de importantes amenazas, y que no me acaba de dejarme tranquilo del todo para el largo plazo.

¿Qué opinan?

Recuerden que esto es sólo una opinión personal, en ningún caso recomendación de compra.

Saludos a todos.